Недавние колебания стоимости акций GameStop вызвали серьезные вопросы о справедливости их текущей оценки. Анализ финансовых показателей компании за последние кварталы показывает значительное расхождение между рыночной капитализацией и реальной стоимостью активов.

Согласно последнему квартальному отчету GameStop (на 09.09.2025), компания располагает следующими ключевыми ресурсами:

• Наличные средства и их эквиваленты: $8,694,400,000
• Количество акций в обращении: 447,666,484
• Резерв биткоинов: 4,710 BTC

Учитывая текущую доходность 3-месячных казначейских облигаций на уровне ~4.24%, можно предположить, что инвестиции в облигации принесли компании около $24 млн за последние 24 дня. Это увеличивает сумму наличных средств до $8,718,428,000.

Биткоины, торгующиеся по $123,000 за единицу (с возможной коррекцией до $115,000-$120,000), составляют $579,330,000. Общая сумма ликвидных активов (наличные + биткоины) достигает $9,297,758,000 (~$9.3 млрд).

Делая расчет на количество акций, получаем $20.76 на одну бумагу. При этом рыночная цена закрытия составляет $25.38, что формирует капитализацию в $11,361,775,363.92. Это означает, что акции торгуются с премией в $2,064,017,363.92 (18.2%) над реальными ликвидными активами. Эта разница и есть чистая стоимость бизнеса (Enterprise Value = $2.207 млрд).

Таким образом, 81.8% оценки GameStop приходится на ликвидные активы, в то время как лишь 18.2% - на операционную деятельность, бренд и перспективы развития. По сути, рынок готов заплатить $2 млрд за основной бизнес компании сверх $9.3 млрд в кэше и криптовалюте.

Анализ доходов GameStop за период с Q1 2023 по Q2 2025 демонстрирует впечатляющую трансформацию:

• Q1 2023: -$50.5 млн → Q1 2024: -$32.2 млн → Q1 2025: +$44.8 млн
• Q2 2023: -$2.8 млн → Q2 2024: +$14.8 млн → Q2 2025: +$168.6 млн
• Q3 2023: -$3.1 млн → Q3 2024: +$17.4 млн → Q3 2025: ?
• Q4 2023: +$63.1 млн → Q4 2024: +$131.3 млн → Q4 2025: ?

Особенно примечателен рост прибыли в Q2 2025 - более чем 10-кратный по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Учитывая историческую сезонность (Q3-Q4 традиционно сильные кварталы) и запуск новых продуктов (PowerPacks), ожидается, что прибыль Q3-Q4 2025 превысит $168.6 млн каждый. Предположим, по $200 млн и $250 млн соответственно.

При прогнозируемой годовой прибыли в $665 млн получаем три ключевых показателя оценки:

• Базовый P/E (капитализация/прибыль): $11.36 млрд / $0.665 млрд = 17.08x
• P/E с учетом кэша (EV/прибыль): $2.064 млрд / $0.665 млрд = 3.1x
• EV/Revenue (при предположении выручки $4.25 млрд): $2.064 млрд / $4.25 млрд = 0.48x

Показатель в 3.1x для P/E операционной деятельности выглядит неадекватно низким по рыночным меркам. Это создает асимметричную структуру акций, где основную защиту от падения обеспечивают ликвидные активы. А соотношение EV/Revenue в 0.48x указывает, что рынок оценивает каждый доллар выручки компании всего в 48 центов, что для прибыльного бизнеса с растущей маржой (17.3% в Q2 2025 против 2-4% у ритейлеров типа Target) выглядит абсурдно.

Текущая цена акций $25.38 не отражает реальную стоимость компании. Рыночная оценка игнорирует как кэш, так и растущую прибыльность, создавая скрытые инвестиционные возможности. Фундаментальные показатели GameStop противоречат текущей котировке, что может свидетельствовать о манипуляциях или непонимании потенциала компании.