Всех уверяют в существованииного биткоин-цикла — взлёт, ажиотажный пик, 80%-ное падение и многолетняя зима. Однако текущая структура рынка радикально отличается от картины 2018 или даже 2022 года, и ключевая причина — взлёт крипто-залогового кредитования.

Раньше, когда держателям требовались средства или желание снизить риски, единственным реальным вариантом оставалась продажа BTC. Эта постоянная распродажа на споте провоцировала те самые жёсткие спуски, которые мы помним. Сегодня те же держатели могут брать кредиты под залог своих BTC. Платформы вроде Coinbase (через Morpho), Ledn, а даже крупные банки вроде JPMorgan предлагают варианты использования Bitcoin или биткоин-ETF (например, IBIT) в качестве обеспечения для кредитов.

Это колоссальная структурная трансформация. Вместо сбрасывания BTC ради получения долларов люди могут получать кредиты в USD или стейблкоинах, сохраняя свою позицию. На институциональном уровне брокеры и банки теперь могут кредитовать под спотовые биткоин-ETF в рамках обычных маржинальных систем — корпоративные казначейства, семейные офисы и фонды получают доступ к ликвидности без касания спотовых рынков.

Чем больше ликвидности доступно через залоговые кредиты, тем меньше вынужденного давления продаж при падении цен. Это не значит, что BTC не может упасть — ликвидации и чрезмерное плечо всё ещё способны вызывать волатильность. Однако это означает, что меньше долгосрочных держателей вынуждены продавать на дне.

Добавьте к этому зреющие рынки кредитования DeFi и новые регулируемые кредитные линии с использованием крипто-коллатерала, и получаем систему, лучше поглощающие шоки, чем раньше.

Старыйный цикл предполагал, что каждый спад провоцирует массовые распродажи. Теперь, с кредитными рынками, построенными вокруг самого BTC, следующая «крипто-зима» может оказаться скорее лёгким ветерком, чем глубоким заморозком.