Всё вокруг говорят о четырехлетнем цикле биткоина, как о догме — взрывной рост, резкое пикирование, падение на 80% и многолетняя стагнация. Но текущая рыночная структура кардинально отличается от 2018 или даже 2022 года, и главная причина — взлет криптозаймов.

Раньше, когда инвесторам требовались деньги или хотелось снизить риски, единственным выходом была продажа BTC. Постоянные продажи на спотовом рынке создавали те самые жесткие обвалы, которые мы помним. Сегодня те же держатели могут брать кредиты под залог своих биткоинов. Платформы вроде Coinbase (через Morpho), Ledn, а даже гиганты вроде JPMorgan теперь позволяют использовать Bitcoin или биткоин-ETF (например, IBIT) в качестве обеспечения для займов.

Это колоссальная структурная перемена. Вместо распродажи BTC ради получения долларов, инвесторы могут получить кредит в USD или стейблкоинах, сохраняя свою позицию. На институциональном уровне брокеры и банки теперь могут кредитовать против спотовых BTC-ETF внутри стандартных маржинальных систем — корпоративные казначейства, семейные офисы и фонды получают доступ к ликвидности, не трогая спотовый рынок.

Чем больше ликвидности становится доступно через обеспеченное кредитование, тем меньше принудительного давления продаж при падении цен. Это не означает, что BTC не может упасть — ликвидации и избыточное плечо все еще провоцируют волатильность. Но это значит, что меньше долгосрочных инвесторов будут вынуждены распродавать активы на дне.

Добавьте к этому зрелые рынки DeFi-кредитования и новые регулируемые кредитные линии с использованием крипто-коллатерала, и получается система, гораздо лучше поглощающая потрясения, чем раньше. Старый четырехлетний цикл предполагал, что любое снижение цен запускает массовые распродажи. Теперь, с кредитными рынками, построенными вокруг самого BTC, следующая «криптозима» может оказаться скорее прохладным ветерком, чем глубоким морозом.