Сегодняшняя аномалия в динамике акций ASST требует детального разбора. Ключевой фактор, который повлиял на торговую сессию – эмиссия warrants.

В мае текущего года компания успешно привлекла капитал через размещение 550 миллионов традиционных warrants и 209 миллионов предфинансированных warrants по цене $1.35 за каждую бумагу. Эти инструменты дают держателям право приобрести новые акции компании по фиксированной цене в $1.35. Владельцы warrants получают прибыль, когда рыночная стоимость акций превышает $1.35, так как покупка происходит со скидкой к рыночной цене. Значительная часть этих warrants уже конвертирована, часть остается активной. Средства, полученные от размещения, направлены на увеличение биткоин-резервов и приобретение других крипто-активов.

Стандартная практика для владельцев warrants – хеджирование рисков для фиксации прибыли. Когда warrants находятся «в деньгах» (рыночная цена выше цены исполнения), держатели часто занимают акции (short selling) для компенсации потенциального падения стоимости. Это не отражает негативного взгляда на компанию, а является частью арбитражной стратегии. По сути, инвестор продает акции текущего рынка, чтобы позже, после исполнения warrants и получения новых бумаг по $1.35, закрыть короткую позицию, фиксируя разницу в $1.15 на акцию (при цене $2.50). Однако каждый такой хедж создает дополнительное давление на предложение акций.

Давление усиливается при определенных условиях: когда warrants глубоко «в деньгах», конвертируемы немедленно, а заем акций для коротких продаж доступен и недорог. Для ASST при текущей цене выше $1.35 это как раз тот случай, поэтому ожидание продолжительного хеджирования обосновано. Такое поведение может сдерживать рост котировок до момента массовой конвертации warrants и последующего закрытия коротких позиций.

Сегодняшний торговый день сопровождался аномально высоким объемом – весь свободный float акций был перепродан. Это указывает на активную деятельность владельцев warrants. Скорее всего, они либо конвертировали часть позиций, что вызвало дополнительное размытие акций, либо активно хеджировали оставшийся портфель, используя короткие продажи. Привлекательность акций для розничных инвесторов способствовала росту цены, но действия институциональных держателей warrants сгладили этот подъем. В результате спрос на заемные акции для коротких продаж исчерпан, что само по себе сигнал о масштабной активности.

Важнейший драйвер потенциала роста – беспрецедентная активность по опционному рынку. Соотношение объемов call к put опционам достигло невероятных 25:1. Общее количество контрактов составило 2.67 миллиона, что соответствует примерно 105 тысячам put и 2.565 миллионам call опционов. Значительная часть этих контрактов – краткосрочные и длинные (LEAPS), включая как опционы «в деньгах», так и сильно «из денег». Такой перекос в сторону call опционов создает мощный гамма-сквиз.

Суть гамма-сквиза в том, что маркет-мейкеры, продавшие call опционы, вынуждены покупать базовый актив (акции ASST) для хеджирования своих рисков. Чем выше волатильность и ближе дата экспирации опционов, тем агрессивнее покупка. Один опционный контракт соответствует 100 акциям, поэтому масштабы покупок маркет-мейкерами могут быть колоссальными. Сегодняшнее давление продавцов, вероятно, связано с хеджированием warrants, но в ближайшие дни, по мере приближения к пятнице и роста волатильности, давление может смениться резким ростом из-за гамма-эффекта.

Завтра рынок может показать иную динамику. Хотя сегодня давление на цену было значительным, завтрашний день может стать переломным. Увеличившийся короткий интерес сам по себе создает риск short squeeze, что на руку держателям warrants. Более того, если начнется рост, закрытие коротких позиций для конвертации warrants может усилить восходящий импульс. Массовая конвертация warrants уже, скорее всего, произошла или завершается, что минимизирует будущее давление от размытия акций.

Наконец, конвертация warrants приносит компании существенный приток наличных. Это открывает возможности для стратегических объявлений о новом использовании капитала – например, дополнительных инвестициях в крипто-активы или приобретениях. Учитывая сильные фундаментальные показатели компании, высокий интерес розничных инвесторов и оптимистичные рыночные условия, ASST демонстрирует потенциал для уверенного роста на этой неделе, сопоставимый, а возможно, и превосходящий ралли таких компаний, как BYD, но без масштабного размытия акций.