Последние месяцы рынок бурлит разговорами о криптодобытчиках, которые «переключаются» на искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления. Акции вроде CIFR, CLSK, IREN, WULF и BITF активно обсуждаются как будущие игроки ИИ-инфраструктуры. Но если копнуть глубже, Applied Digital (APLD) выделяется как единственный «чистый» игрок, уже имеющий реальные контракты с гипермасштабными клиентами. Они не просто майнят крипту — они строят специализированные дата-центры и сдают мощности долгосрочно.

APLD уже закрепила крупные многолетние сделки с CoreWeave (на общую сумму примерно $7–11 млрд со временем) и анонсировала не названного клиента из числа гипермасштаберов. Есть переговоры и с другими партнерами. Проще говоря: компания уже генерирует реальные контрактные доходы от бума ИИ, а не просто строит планы. В отличие от майнеров вроде CIFR, WULF и IREN, которые преимущественно находятся на спекулятивной стадии «мы могли бы переделать наши площадки под ИИ-нагрузки». Из этой группы только WULF (через Fluidstack) и IREN (которые действительно купили GPU) демонстрируют хоть какой-то tangible прогресс.

Действительно, у майнеров есть серьезное козырное преимущество: доступ к энергии. Они уже контролируют сотни мегаваттов дешевой и взаимосвязанной энергетической мощности — это главный узкий бутылочный горлышко для новых дата-центров. Вот почему инвесторы так воодушевлены: перепрофилировать существующие майнинг-фермы проще, чем строить с нуля. Но превращать эти объекты в полноценные ИИ-совместимые дата-центры — задача нетривиальная. Требуются избыточные системы охлаждения, оптоволокно, безопасность и надежность уровня Tier 3+ — по сути, полный ребилдинг.

Добавляет сложности и фактор криптовалюты. Если цена Биткоина упадет, основной бизнес майнеров ослабнет, что затруднит финансирование их перехода на ИИ. APLD с ее долгосрочными фиксированными контрактами в такой ситуации будет относительно защищена. Но если BTC взлетит, майнеры смогут получать огромный кэшфлоу и реинвестировать его в инфраструктуру — фактически ускоряя свои ИИ-проекты. Они также получают «двойную экспозицию»: в крипто-бычьем рынке они могут расти и как майнеры, и как инфраструктурные игроки ИИ. Хотя крипта добавляет волатильности, она дает майнерам гибкость, которой нет у APLD.

Тем не менее, я не против майнеров — напротив, я оптимистично смотрю на них в долгосрочной перспективе. Они уже владеют огромными энергетическими активами и со временем, вероятно, построят или найдут партнеров для создания полноценных ИИ-готовых объектов. Просто сейчас APLD имеет временное преимущество. Пока майнеры сосредоточены на переделке того, что у них уже есть, Applied Digital может расширять свою долю рынка и заключать новые контракты. По моему мнению, это скорее разница во времени, чем в фундаментальных принципах: APLD действует сегодня, в то время как майнеры готовятся к завтрашнему дню.