Технологические ажиотажные пузыри лопают задолго до того, как большинство частных инвесторов начинают кричать о переоценке. Акции не падают, потому что рынок подпирают не только хайп.

Самый очевидный индикатор: во времена пузыря доткомов золото находилось на десятилетних минимумах. Денег было слишком много, и вся эта энергия текла исключительно в интернет-акции.

Сегодня золото достигает исторических максимумов и продолжает стремительно расти. Как объяснить это постоянное движение рынка вверх, сосредоточенное вокруг нескольких доминирующих отраслей? Почему некоторые акции сохраняют просто безумные оценки, хотя все кричат о пузыре?

Сейчас богатые больше боятся наличных, чем краха

Это связано с сочетанием факторов: девальвации доллара через политику (и глобальные макротренды), стойкой инфляции, с которой ФРС не может справиться из-за колоссального госдолга, и хаотичной политической ситуации.

По сути, стоимость USD рухнула с обеих сторон (инфляция + девальвация). Это выгодно для сокращения госдолга, но означает, что наличные становятся ядом. В итоге никто с серьезным капиталом – ни частные инвесторы, ни компании, ни правительства – не хочет входить в рынок по таким ценам, но и оставаться в кассе – гарантированная потеря.

В таких сценариях выбирают либо реальные активы (как золото или биткоин – не совсем реальные в классическом смысле, но столь же редкие), либо акции, которые кажутся готовыми к росту (ИИ).

Если посмотреть на индекс S&P 500 за пределами ИИ, станет ясно, что рост не так уж и значителен. Акции без роста плохо работают, потому что если их прибыль не растет существенно, они страдают от девальвации валюты.

Ни один инвестор не хочет быть вне американских акций.

В последние годы китайская экономика замедлилась, европейская – посредственна, японская – застыла, а российская – в руинах.

По сути, когда инвесторы вынуждены быть в акциях, они всегда выбирают американские в первую очередь. Люди могут не доверять доллару или правительству, но они доверяют старому доброму американскому капитализму и технологическому превосходству.

Я знаю, что в 2025 году глобальные акции показывали хорошую доходность по сравнению с американской экономикой, но что было в течение последних 5 лет или у «Магнита семерки»? И да, на этом цикле идет некоторый отток капитала из США из-за оценок, но если Америка хоть на мгновение упадет – деньги тут же вернутся.

Другими словами, этот бычий рынок, особенно в ИИ, настолько устойчив, потому что подпитан несколькими причинами

Это не просто ИИ, раздутый до небес, или OpenAI, вплетенная во всю отрасль технологий. Этого одного недостаточно для создания нашего рынка.

Мы находимся в тройном бычьем рынке.

Так не спрашивайте меня, когда музыка остановится. Я не знаю.

Но пока американские акции остаются лучшими компаниями в мире, наличные продолжают казаться небезопасными, ИИ подогревает дикие ожидания будущего, а глобальные экономики (не только looking at 2025) остаются относительно слабыми, меня не удивит, если серьезный крах маловероятен.

И наоборот, если что-то из этого начнет меняться, стоит пристально следить за ситуацией.